2017年2月6日星期一

盘点中国应对中美贸易战的“大杀器”

中国是美国最大的贸易逆差国,特朗普推行美国优先,尽管就任两周尚未触及中国,但终将对中国出手。笔者在《Peter Navarro 正式受命加入特朗普政府,中美冲突箭在弦上》分析了特朗普政策走向。IMF前副总裁朱民也发出预警:贸易战,特朗普一定会打!那么如果中美贸易冲突升级,最终白热化,中国有什么应对的大杀器吗?有倒是有,分析师常常提到的两大杀器是人民币重贬和美债抛售。

首先人民币是个很纠结的事情,近几年资金外流和市场贬值压力巨大,但政府不肯对市场投降,顽强抵抗,以外汇损失为代价,努力支撑人民币。尽管如此,特朗普仍指责中国操纵人民币,中国无疑吃力不讨好。当然中国力挺人民币不是为美国排忧解难,而是为自己营造人民币国际化环境,期望能成为全球储备货币,可以大笔印钱,撒向世界。但如笔者分析,人民币国际化希望渺茫(见《人民币加入SDR货币篮子,完全是面子工程》),因此国内最近推动人民币一次贬值到位的呼声日益高涨。如果中国政府力挺人民币的努力得不到认可,在贸易战关键时刻,人民币彻底市场化应该是个技术上可行的选择。届时人民币骤贬,让美国关税壁垒由人民币贬值化解。

让人民币彻底市场化还有另一好处,就是外汇储备需求下降。自由汇率市场无需央行时常出手干预,因此央行也不需要那么多外汇储备弹药。这样,央行可以平添另一大杀器,即美债抛售,世间常常称此为金融原子弹。如《历史时刻:美债持有量中国退居第二》一文所述,中国持有约1.1万亿美元美债。如果中国集中抛售大部分美债,美债市场会受到相当冲击,导致利率上升,伤及美国经济。这一招对中国贸易没有什么直接帮助,因此属于报复性武器,只能在冲突非常激烈时使用。对此美国也有化解手段,美联储可以再度开启量化宽松,收购美债。美联储现有4.4万亿美元资产,再加1万亿也无不可。因此美债抛售大杀器可能最终成哑弹,不仅没有什么杀伤力,反而增加敌意,加剧冲突。

如前所诉,人民币彻底市场化应该是个技术上可行的选择,但这一招有政治代价,有悖政府长期习惯的管控思维。因此这一步有很高的门槛。同时一旦人民币兑换彻底市场化,汇市动荡可能给经济带来意外影响。中国市场化功课还远远没有做够,如何应对汇率自由化要有一个学习过程,其间可能引发金融动荡,让政府从走老路。

中国是否可以急贬人民币但拒绝汇率自由化哪?理论上当然可以,但这样做无疑给特朗普口实,成了实实在在的货币操纵国了。因此不是博弈的有益选项。

尽管中国有上述“大杀器”,但中美贸易战最受伤的是中国(见《中美贸易战谁将胜出?》),因此中国应对的有效手段相对有限。如果中国能放下身段,也许能够找到特朗普满意的方案,但中国政府或许不甘吞下这剂苦药。从美国利益出发,中国对美国有多种核心利益冲突(见《简评:美国何去何从?》),因此指望平安过关很不现实。

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作者:藿香子
时间:2017年2月6日
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