财经万花筒: 债市异动，惊现罕见美/德收益率差

2016年11月18日星期五

债市异动，惊现罕见美/德收益率差

特朗普胜选引发的债卷收益率上涨狂潮虽然大幅减缓，但尚未完全停止。图一可见十年期美债收益率达2.3%左右，图二可见十年期德国政府债卷收益率也适度上升，达0.28%左右。二者的差异已经突破2.0%。图三可见这一利率差异的历史变化。图中可见上次历史上出现2.0%利率差异是1989年的事了。无疑今天突破2.0%利率差是个十分惊人的变化。

为什么美/德收益率差的变化十分重要？利率市场是个全球市场，各国债卷收益率由很多地方性因素决定，但也有很多关联性。十年期美债收益率今年一度跌破1.4%就是受国际债市“拖累”。由于量化宽松等因素，德国债卷大面积进入负利率。十年期德国政府债卷收益率也在今年6月转负。相对这一变化，美国债卷变得很有吸引力。因此大量资金流入美债市场，推高美债价格，因而压低美债收益率。尽管如此，二者收益率差也在1.6%左右。如今收益率差扩大到2.0%，历史罕见，令人好奇这一收益率差是否能够持续。近十几年的历史显示美/德收益率差呈周期性震荡。如果周期性持续，那么收益率差很可能将来回落。这种回落可能是美债收益率下降，也可能是德国债卷收益率上升。

如果美/德收益率差持续维持在2.0%以上，则意味着美国和欧洲经济增长差异将持续扩大，美国更好，德国更弱。但如果欧洲经济真的持续变差，欧洲央行也许会延长或加大量化宽松力度。倘如此，又将“拖累”美国债市，因此有些相生相克。