美联储如期升息，市场却手忙脚乱

如市场预期，美联储今天决定上调利率0.25%，这是继去年12月升息后的第二次升息。这轮升息决定本在市场预料之中，但市场仍然十分动荡，美元指数上涨到新高102.1左右，上涨约1.1%。十年期美债收益率上升到2.57%，单日涨幅13个基点（bps)。同时标普500股指下跌0.85%左右，黄金下跌1.4%。

为什么意料之中的事情还让市场手忙脚乱？这里有几大因素。

首先美联储第一次上调未来利率预期的点点图。相较9月预期（图二），美联储更多官员上调了2017年利率上升步伐（图一）。美联储点点图上调利率预期是史上首次，这无疑给市场带来冲击。此前市场预料2017年升息两次。美联储最新预测中值居然高于市场预期，前所未有！

其次，在答记者问时耶伦矢口否认她主张“高压”经济（见《耶伦要高压经济促增长，在传统经济学泥潭越陷越深》），显然耶伦刻意回避任何鸽派信号。在问及特朗普财政扩张新政上，耶伦表示美联储的确一度建议增加财政开支，而不是单单依赖美联储货币政策，但那是在金融危机后的前期。现在市场就业充足，耶伦暗示现在搞财政扩张不合时宜。如果下届政府搞财政扩张，则会刺激通货膨胀，美联储将会对通胀高度敏感，言下之意美联储将升息不手软。

综上，美联储升息虽然尽在市场预料之中，但比较鹰派的信号让市场措手不及。

值得关注的是持续强势美元会给国际经济带来什么样冲击，以及持续上升的利率会给实体经济带来多大打击。事实上高企的利率已经严重打击房贷活动，新贷还旧贷申请完全停止，房贷公司已经开始裁人。可以想象高利率和强势美元都会伤害美国企业盈利。同时强势美元会加剧人民币外逃压力，触发市场动荡。

 

图一 美联储利率预期图(2016年12月政策会议）

 （注：每个点代表一位美联储官员的预期）

 

 图二 美联储利率预期图(2016年9月政策会议）

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作者：藿香子
时间：2016年12月14日
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