人民币跌了很多，但还是很贵！

人民币相对美元虽然连续下跌三年，但人民币仍不便宜，原因是美元日益走强（见《美元到底有多强？回到2002年!》）。由于人民币下行，导致国内资金外流日趋严重，央行被迫不断捍卫人民币（见《新年人民币保卫战，人民币涨势昙花一现》）。尽管外汇储备下降到3万亿美元关口，但人民币跌势仍然持续，市场预期2017年美元/人民币兑换率会升至7.33左右。

从基本面上，人们不仅要问，人民币到底该值多少？比现价低多少？

国际清算银行（BIS）对主要货币的相对价值有一套指数，指数规范见
http://www.bis.org/statistics/eer.htm。根据BIS货币指数（见图一），人民币2005年后持续走强，其间虽有波动，但趋势未改。和自身历史相比，人民币基本是史上最强。尽管人民币相对美元持续贬值，从指数值本身相比，人民币仍略高于美元！人民币指数高达122.9，相比之下，日元指数现值为76.3，欧元为90.5，印度为101.1，巴西为83.8，俄国为86.9。难怪德意志银行分析报告认为人民币是最贵的货币（见《德意志银行认为人民币是最昂贵的货币》）。

如果1.0是合理货币指数，人民币还有23%贬值空间，如果美元维持当前货币指数不变，则美元/人民币合理兑换率6.85x1.23 = 8.43！也就是说人民币贬值空间还很大！

人民币广义货币自2005年至2016年增长5.3倍，年均增速17%。如此货币超发，人民币指数还从2005年的85左右上升到122.9，实属丰功伟绩！一边大笔印钱，一边国际购买力走强，几乎就是天上掉馅饼！可惜好景不长，现在货币贬值和资金外流进入恶性循环。

尽管人民币十分昂贵，未来贬值是正常现象，但有两大因素制约人民币贬值程度。一是大国的面子，人民币大幅贬值在政治上有阻力。二是特朗普因素，特朗普及其内阁似乎仍然打算锁定中国为货币操纵国。其实人民币彻底市场化会解套特朗普因素，但实施真正人民币市场化也是大国始终徘徊不前的大事，一朝一夕很难变天。

多种力量交手，人民币未来会道路崎岖。但如果外储储备仍然持续快速下滑，政府的牌就会越来越少了。

 

图一 BIS 货币指数

蓝线： 人民币

红线： 美元

 

图二 人民币/美元相对指数（基于BIS 货币指数）

(阅读更多，回到首页; twitter:@wjbf2016)

作者：藿香子
时间：2017年1月20日
(版权所有，欢迎转载，请注明出处)