通常利率曲线的平坦程度是很好的未来经济萧条预测指标。利率曲线的平坦程度指利率曲线的长期利率和短期利率的差异。差异越大，利率曲线越陡峭，差异越小，利率曲线越平坦。平坦的利率曲线意味着市场看低未来利率，因此暗示看淡未来经济增长。但由于欧洲和日本的债卷市场都进入大面积负利率，全球资金大量流入美国债卷市场，驱动美国债卷中长期利率下降，因而扭曲了利率曲线的宏观经济信号。这一前所未有的利率状况让经济预测失去一个有效指标。
美联储克利夫兰分行的研究人员认识到这一问题，提出修正的经济萧条预测模型。该模型引入如下因素：
- 企业税前盈利（PR）（收于模型3，没有收入模型4）
- 企业债卷收益率差中过度溢价（EBP）
- 企业债卷收益率差中违约风险部分
- 标普500指数季度环比增长(SNP)
- 利率曲线平坦度（TS）
图一显示这一新模型的结果。模型3和模型4的区别是企业税前盈利因素。图中可见新模型对1973年以来的5次经济萧条都有较好的预测能力。
图一同时显示今年一季度的萧条几率是0.81（模型3）和0.73（模型4）。萧条几率后来降到0.30左右。0.7-0.8 的萧条几率是非常显著的，这样高的几率在前几个经济周期都是经济萧条的前兆。这次短暂的萧条信号是否有惊无险，尚难判断，但也是惊人的。
图一 未来（12个月）经济萧条几率模型
模型3加入企业税前盈利因素
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作者：藿香子
时间：2016年8月25日
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