2016年11月30日星期三

美国11月ADP就业数据乍看惊喜,其实一般

今天出炉的ADP就业数据意外惊喜,11月新增非农私营工作216(千人),好于预期170(千人),也显著好于前值147(千人)。但10月数据修正下调到119(千人),因此10月和11月均值仅有167(千人),低于1-9月均值178(千人)。

美国房价涨回2006年峰值,城市房价复苏慢半拍

最新出炉的Case-Shiller美国房市指数显示9月全国平均房价已经涨回2006年的峰值,彻底摆脱了金融危机的影响。但20大城市平均房价只回复到2006年峰值的91%,比全国平均房价慢半拍。图一可见美国房价在08年金融危机中遭受重创,大城市房价跌幅最大。美国房市在2012年触底,之后持续上升。尽管全国平均房价完全恢复到2006年峰值,大城市房价还有9%的亏空。

石油美元的终结,其实对美国大好

由于油价持续低迷,产油国资金吃紧,唱衰石油美元的文章此起彼伏,图一显示部分 Google 检索。油价低迷,产油国经济吃紧是个不争的事实,而且短期内很难转变,中长期也不乐观。部分原因是石油需求见顶论越来越获得共识,未来石油需求上升空间有限,另一原因是美国能源革命改变了世界石油输出版图,美国实现了能源自给自足,并可以出口。所以产油国的石油美元的确日渐稀少,这个现象似乎没有太大争议。但这一现象对美元地位的影响却是谬论横生,笔者在此盘点几个常见谬误。

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作者:藿香子
时间:2016年11月30日
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2016年11月29日星期二

特朗普能否逃脱经济萧条的历史诅咒

John Mauldin 在近期报告中指出一个有趣的历史现象,对1910年后的每个连任两届的总统,要么在他卸任后12个月内,或在他任期最后一年,美国经济都进入萧条。也即是说连任两届的总统后面的新任总统都会在当任头一年撞上萧条,无一例外。这似乎是对新总统的历史诅咒。

OECD看好特朗普,提高2017全球经济增长预期

经济合作与发展组织(OECD)在昨天发表的经济预期报告中提高了2017年全球经济增长预期,从3.2%上调到3.3%。OECD称上调的一个重要原因是特朗普推动的大规模财政投资计划。OECD认为这一经济政策将会显著提高美国经济增长并惠及全球。由于特朗普因素,OECD将美国2017年GDP增长预期从2.1%上调到2.3%(其它经济体的经济增长预期见图一)。

美国三季度GDP增长修正为3.2%,初值2.9%

根据今天公布的GDP修正数据,三季度GDP环比上升3.2%(年化),比初值2.9%略高。三季度GDP同比增长1.6%,与初值1.5%无显著变化。GDP物价指数从1.5%修正到1.4%。个人消费同比变化从2.6%修正到2.7%。

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作者:藿香子
时间:2016年11月29日
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2016年11月28日星期一

美元,金融杠杆和特朗普时代

衡量市场风险的通用指数是标普500股指波动指数,即VIX。VIX越大,则市场波动率越大,市场风险也越高。因此VIX高的时候,为了控制适度风险,市场一般减杠杆。反之在VIX低的时候,市场一般纵容高杠杆。但国际清算银行(BIS)发现这一规律过时了。在11月中旬的一份报告中,国际清算银行指出在2008年金融危机后,美元成了新的杠杆指标。美元越强势,市场杠杆越低。在此之前,国际清算银行曾指出经典的利率平衡准则(Interest Rate Parity)在金融危机后被彻底打破。相比平衡利率,市场愿意付出更高的利率来拆借美元。这种现象反映出美元的特殊地位。

中国1-10月工业增长3.9%,国营企业持续负增长

根据国家统计局公布的最新数据,1-10月份,规模以上工业企业实现主营业务收入92.1万亿元,同比增长3.9%。1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额52567.7亿元,同比增长8.6%。国有企业业务收入同比下降1.9%,利润同比上升4.8%。历史曲线见图一和图二。

国营企业1-10月营业额增长1.5%,负债增长10.4%

据财政部最新公布数据显示,1-10月国有企业营业总收入367398.3亿元,同比增长1.5%,企业利润总额19196.5亿元,同比增长0.4%,企业应交税金30784.6亿元,同比下降1.1%。这些数据显然与6.7%GDP增速大相径庭。

同时值得注意的是国有企业负债总额864608.3亿元,同比增长10.4% 。国有企业债务相当于全国国内生产总值的1.24倍,十分惊人。

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作者:藿香子
时间:2016年11月28日
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2016年11月26日星期六

中国GDP何时赶超美国?

中国GDP增速一度高达14%,美国只有2%左右,按几何递增,中国赶超美国可谓指日可待。笔者随手找到两个比较流传的预言,图二是2013年的预言,称中国可以在十年内赶超美国。图三是今年年初的北大预言,称中国2020年赶超美国。

中国拟收紧海外投资:外汇管制力度持续加大

据华尔街日报报道,中国拟收紧海外投资,以便进一步控制资金外流。中国政府近来一直不断加强资金控制,比如限制大陆居民购买香港保险等(见《中国外汇管制明显趋紧》和《中国外汇管制再出新招:限制比特币交易》),但企业海外并购一直受到政府鼓励,长期绿灯。因此收紧海外投资是外汇管制的又一新突破。

2016年11月23日星期三

美国10月新房销售依然景气

美国10月新房销售563千套,较前值574千套下降1.9%,同比上升17.8%。9月数据从初值593千套修正到574千套,尽管如此,9月新房销售同比仍上升25.6%。美国新房销售持续涨势不变(见图一)。

由于特朗普胜选后利率持续上扬,房贷成本大幅上升,或将拖累美国房市。也许房市涨势到头了。

美国10月耐用消费品订单大幅上升,但长期趋势仍疲软

美国耐用消费品订单金额10月较前月上升4.8%,大幅上扬,但同比上升2.1%,十分温和。刨除交通运输的订单,10月消费品订单较前月上升1.0%,同比上升0.3%,基本持平。

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作者:藿香子
时间:2016年11月23日
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2016年11月22日星期二

美联储副主席Fischer忧虑美国经济长期挑战

特朗普成了近期市场关注的焦点,但美联储的重要性也不该遗忘。昨天,11月21日,美联储副主席 Stanley Fischer 做了题为《美国经济的长期挑战》的讲话。Fischer在讲话中强调尽管美国经济指标基本回到美联储的目标值,但这轮经济复苏牵强人意,昭示了美国经济的长期挑战。应对这些挑战,美联储应对短期经济周期的工具都不管用,需要新的工具。

Fischer 认为最重要的挑战是平衡态利率(equilibrium interest rates)太低和生产效率增速太低。

美国牛市简史:股市为什么一涨再涨?

(2015年5月)标普500指数创新高2126点

投资者:盈利开始下降,为什么美股不降反升?
大牛:盈利下降是暂时的,我们预计下几个季度盈利会大好

(2015年11月)标普500指数恢复9月震荡回到2090

投资者:盈利二季度和三季度都大降,市盈率越来越高,股市是泡沫了吗?
大牛: 不要看盈利,美联储现在还没升息,这是利好。再说企业股票回购创新高,而且还会持续,股市涨势不变。

推荐阅读 (2016-11-22)

企业换汇需求旺盛市场难出清,人民币已接近底部? (21世纪经济报道)
投资焦点:新兴市场2017年恐再度表现低迷 顶级基金感到担忧 (路透)
时寒冰:特朗普正在开启全球大萧条 (中国经济学人)
OECD报告显示第三季度发达国家经济增速提高一倍 (华尔街日报)
李迅雷:钱发多了一定会找地方宣泄 (21实际经济报道)

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作者:藿香子
时间:2016年11月22日
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2016年11月21日星期一

马云为计划经济背书,身不由己?

阿里巴巴集团创始人马云最近发表讲话,称“未来30年 计划经济会越来越大”。马云认为科技发展已经让自由经济“无形的手”不再神秘,政府可以通过现代化的数据采集和分析手段完全掌握,因此计划经济将优于于市场经济,是未来的发展方向。马云的言论无疑和林毅夫同张维迎的产业政策之争相映成趣(见《十个问题看懂林毅夫张维迎产业政策存废之争》)。

特朗普时代的通货膨胀是不是好事?

特朗普胜选后美债收益率大幅上升(见《川普胜选,美债受冷落》)。利率上升的重要原因是特朗普主张大规模投资基础建设以及大幅减税。二者理论上都会刺激经济活动,提升消费能力,因此会推动通货膨胀上扬。同时特朗普主张加强贸易保护,譬如增加进口关税,鼓励企业回撤美国。这些因素无疑也会提高美国国内物价,推动通胀。基于这些原因,利率市场迅速做出反映,美债收益率大幅上升(见图一),通胀预期也有显著上升(见图二)。

低通胀一直是美联储纠结的问题,如今通胀要来了,是不是好事?如果经济自然加温,引发的通胀上升无疑是好事,因为它的诱因是经济转好了。但诸多诱发通胀上升的特朗普政策对经济并不都是好事。

意大利公投对欧元区影响重大

相继英国脱欧和特朗普当选美国总统这两大意外事件,12月4日的意大利公投将成为今年剩下的大戏。意大利公投是由总理马泰奥·伦齐(Matteo Renzi)于2014年提出,旨在修改宪法,不仅影响议会结构,而且增强政府的稳定性。但反对者声称公投案会让政府权利过大。

很多媒体报道将意大利公投等同于英国脱欧公投,其实意大利公投不直接牵涉脱欧问题。但如果意大利公投失败,则意大利脱欧的政治环境就会越加成熟,后续政治发展很可能迅速演进成意大利脱离欧元区。伦齐明确表示,如果公投失败,他会辞职。由于意大利的三个反对党都支持意大利脱离欧元区,伦齐辞职会导致政治混乱,反对党势力抬头,民粹主义盛行。

推荐阅读 (2016-11-21)

独家:中国监管层将放缓人民币贬值速度 因担心资本外流--消息 (路透)
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摩根大通和解文件揭示“太子党”招聘细节 (华尔街日报)
报告:中美双边投资规模远超官方统计 (华尔街日报)
新华社揭房价上涨真相:买房杠杆高,买地杠杆更高 (21世纪经济报道)
土地财政该走向何处? (财经)

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作者:藿香子
时间:2016年11月21日
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2016年11月20日星期日

中国债务风险是否一触即发?

中国债务风险持续上升,令市场高度关注,也引发很多中国金融危机的预言,但无一成真,令人困惑。笔者在此审视中国债务风险的多个视角。

首先中国债务大幅上升,是个不争的事实。图一可见中国债务和GDP比值从1996年的100%左右,上升到250%以上,而且增速加快。债务包括银行贷款,债卷和理财产品等表外融资。仅就银行贷款看,2016年平均每月新增贷款约1.08万亿元,广义货币平均增速12.2%(见《中国10月新增贷款大幅回落》和前期报告)。近年来债卷日益发挥更大作用,成为债务扩张的新渠道,例如房产地王大幅度通过债卷融资(见《融信刷新中国史上最贵地王记录》),

2016年11月18日星期五

美国私人投资持续下滑,2016负增长

美国私人投资在金融危机时暴跌,尽管之后持续恢复,但仍低于历史平均水平。图一可见,用 私人投资在GDP占比衡量,私人投资在2015年低见顶,达到0.17,仍低于历史均值(见图一)。这种状况在一定程度上解释了后危机时代经济增速疲软的困境。

老生常天:纽交所保证金借款接近历史最高

截至9月的纽交所保证金借款数据显示,9月保证金借款达5.01亿美元,接近去年4月历史最高值5.04亿美元。图一可见,保证金借款涨落和股市指数有很好相关性。这种相关性,和高企的保证金借款数量,无疑是股市上升空间的隐忧。

特朗普时代:小企业股票跑赢大企业

特朗普胜选引发市场震荡,股市各大板块重新洗牌,其中一个重要现象是小企业股票跑赢大企业。图一可见罗素2000指数基金IWM上涨迅猛,显著超过标普500指数基金SPY,回报好过7%以上。

债市异动,惊现罕见美/德收益率差

特朗普胜选引发的债卷收益率上涨狂潮虽然大幅减缓,但尚未完全停止。图一可见十年期美债收益率达2.3%左右,图二可见十年期德国政府债卷收益率也适度上升,达0.28%左右。二者的差异已经突破2.0%。图三可见这一利率差异的历史变化。图中可见上次历史上出现2.0%利率差异是1989年的事了。无疑今天突破2.0%利率差是个十分惊人的变化。

推荐阅读 (2016-11-18)

三谈中国经济不能以周期为托辞 (FT中文网)
瑞银预计2017年中国GDP增速放缓至6.4% 人民币兑美元料贬值至7.2 (路透)
焦点:日债收益率急升考验新政策框架 央行以特殊买债操作反击 (路透)
桥水基金获准进入中国银行间债券市场 (财新)
国务院再推14项措施振兴东北,年底将出台国企改革方案 (21世纪经济报道)

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作者:藿香子
时间:2016年11月18日
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2016年11月17日星期四

尽管日元大幅贬值,但还不到位

特朗普胜选后美元相对多国货币普遍走强,相对日元也不例外。日元兑换率曾在7月一度跌破100。尽管日本央行持续放水,但日元持续强势,让日本央行一筹莫展。特朗普胜选后日元兑换率一路上升,几乎接近110(见图一)。但对比相关性极好的美债五年期收益率,日元还有很大贬值空间。图一可见日元兑换率和五年期美债收益率保持很好相关性,但最近日元兑换率上升幅度远远落后五年期美债收益率的上升幅度。从历史相关性看,日元还有很大贬值空间,日元兑换率上升到115-120是完全合理的。

盘点大牛们如何看特朗普时代金融市场

特朗普胜选后引发市场大幅震荡。目前股市大好,债市大跌,美元强劲。市场对通胀预期大幅提高,并对特朗普财政刺激政策抱有很大期望。在此动荡之秋,回顾大牛们的分析很有必要。

首次申请失业保险金人数创新低,是好是坏?

美国首次申请失业保险金人数再创新低,截止11月12日这周低达235(千人)。这无疑反映美国就业市场持续良好。但图一可见,在长期经济周期中,美国首次申请失业保险金人数下降如此之低,总是预示下一轮经济萧条快来了。

美国10月新房开工大幅上升23%(同比),填补上月骤跌

美国9月新房开工数骤降,主要集中在多家庭住房结构开工数大幅下降。10月新房开工数据大幅逆转,多家庭住房结构开工数也显著上升,完全修复了9月骤跌(见图一)。10月数据显示新房开工(同比)上升23%,单家庭住房结构开工(同比)上升22%。

美国10月消费者指数(CPI)同比上升1.6%

今天公布的美国10月消费者物价指数(CPI)同比上升1.6%,高于前值1.5%。波动率较小的核心消费者物价指数,既刨除食物和能源项目的物价指数,同比上升2.2%,与前值持平(见图一)。广谱消费者物价指数增速正向核心消费者物价指数增速靠拢。

推荐阅读 (2016-11-17)

中国地方债应急预案会再次烂尾吗? (华尔街日报)
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美国政府委员会建议禁止中国国企在美国收购资产 (华尔街日报)
中国在东南亚的新一轮“魅力攻势” (FT中文网)
向松祚:中国经济为何有一把好牌却打不出来 (中国经济学人)

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作者:藿香子
时间:2016年11月17日
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2016年11月16日星期三

两张图看中国经济崛起

尽管中国经济有诸多隐忧,但中国经济规模日益庞大,是个不争的事实。图一可见,中国广义货币M2在2000年不足美国一半,现在几乎是美国的两倍。中国广义货币在2009年前后赶超美国。中国广义货币大幅上升的势头目前依然强劲,如果汇率没有太大变化,中美广义货币之间差距会持续大幅扩张。近两年中美M2增速差异约7%,人民币贬值每年约5%,因此实际增速差异为2%左右。但无论如何,中国广义货币数量傲视全球,这就是为什么中国人有钱!

Jim O'Neil妄言中国消费者可以拯救债务包袱

Jim O'Neil 是前高盛资产管理部董事长,也是著名的金砖四国一词的缔造者。金砖四国包括巴西,俄国,印度和中国。无疑金砖四国一词已成笑柄,其中巴西和俄国经济十分挣扎,中国虽然相对较好,但是付出了高额债务的代价。印度综合经济指标最好,但经济尚未形成规模。

Jim O'Neil 最近接受彭博社采访,称中国消费者可以拯救中国债务包袱。在被问及中国高额债务是否会诱发金融危机时,O'Neil 认为有两大因素让他看淡这种风险。一是中国债务都是国内债务,因此国境内可控。二是中国有高储蓄,消费者没有丝毫债务,因此消费者可以拯救中国债务包袱。

美国10月工业生产指数持续低迷

最新公布数据显示美国10月工业生产指数下滑趋势持续(见图一),产能利用率也十分疲软。以同比衡量,工业生产指数10月下降0.85%,仍处于负增长(见图二)。

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特朗普顾问淡化美中贸易战可能性 (FT中文网)
人民币兑美元跌至近八年最低水平 (华尔街日报)
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作者:藿香子
时间:2016年11月16日
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2016年11月15日星期二

川普能否重演里根总统的辉煌(续)

在《川普能否重演里根总统的辉煌》一文,笔者分析了股市和债市在里根入主白宫时和现在的巨大区别,指出川普很难重演里根执政时期的股市辉煌。川普胜选后,仅仅一周内债市暴跌,利率骤升(见图一),也暴露出市场对川普经济政策的另一个挑战。

美国10月零售数据显著好转,出乎预料

最新公布的美国零售数据将9月数据上调,9月零售总额环比上升1.0%(首发0.6%),刨除汽车销售环比上升0.7%(首发0.5%)。同时10月零售总额环比上升0.8%,刨除汽车销售环比上升0.8%,均好于预期。加上9月数据上调,10月零售数据大好。

(美国)利率暴涨是压断股市的最后一根稻草?

川普当选后,美国股市虽然做了几小时的过山车,一度下跌近5%,但迅速恢复,持续走强。从标普500股指市盈率看(见图一),美国股市估值依然相当昂贵。

美国股市的高估值持续很长时间了,很多人据此判定股市泡沫难以为继,唱衰股市的人越来越多。反对意见认为股市价格不仅合理,而且低估,理由是标普500股息约2.0%,相比1.5%的10年期美债收益率,无疑股票更有吸引力。笔者对这种比较并不认同,在《市盈率看债卷——顶级基金PIMCO也贻笑大方》一文有深度讨论。但这种简单直观的理论很有市场。

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焦点:中国阻止资金外流频频设卡 但隐蔽通道防不胜防 (路透)
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中资跨境并购酒店掀热潮 2016年并购规模近百亿美元 (21世纪经济报道)
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最敢说经济学家向松祚:目前很多做法似乎在偏离基本方针  (中国经济学人)
利润率不到10%,税负30-40%,这种死亡税率是当前经济持续低迷的真实原因 (中国经济学人)

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作者:藿香子
时间:2016年11月15日
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2016年11月14日星期一

中国10月外汇占款仍大幅下降,资金外逃持续

据央行公布数据,中国10月外汇占款下降2679亿元,虽然跌幅小于上月,但大于1-9月均值(见图一)。根据早期报道,中国10月外汇储备下降457亿美元(见《中国外汇储备10月骤降457亿美元》)。外汇占款大幅下降从另一个侧面印证了中国资金外逃现状,而且显示近几个月资金外逃明显加速。图二显示外汇储备下降和外汇占款下降的对比,图中可见二者相关性极好。

中国10月新增贷款大幅回落

根据中国人民银行公布数据,中国10月人民币贷款增加6513亿元,几乎是9月新增贷款的一半(见图一)。尽管10月新增贷款大幅下降,其中约三分之二为房贷,房贷数量比上月略微下降。

中国10月房市增速不减,销售额增长41.2%

根据国家统计局今天公布数据,“2016年1-10月份,全国房地产开发投资83975亿元,同比名义增长6.6%,增速比1-9月份提高0.8个百分点。其中,住宅投资56294亿元,增长5.9%,增速提高0.8个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%”。图一显示各月房地产开发投资增速变化。尽管官媒多次深度关切楼市疯牛(见《新华社誓言要“剪除楼市毒瘤”,但找的都是替罪羊》),但房地产投资增速反而加快,楼市销售额也维持在40%以上的高速增长(见图二),可见楼市疯牛无所畏惧。

中国10月固定资产投资增长平稳,民间投资轻度复苏

根据国家统计局今天公布数据,“2016年1-10月份,民间固定资产投资297725亿元,同比名义增长2.9%,增速比1-9月份加快0.4%。1-10月份,全国固定资产投资(不含农户)484429亿元,同比名义增长8.3%,增速比1-9月份加快0.1%”。值得注意的是,民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为61.5%,是大头。

中国10月份规模以上工业增加值增长6.1%,维持平稳

根据国家统计局今天公布数据,"2016年10月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.1%(下同,增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),与9月份持平。1-10月份,规模以上工业增加值同比增长6.0%”。图一显示工业增加值各月变化,图中可见统计局数据出奇地平稳。

中国10月消费增速减缓

根据国家统计局今天公布数据,“10月份,社会消费品零售总额31119亿元,同比名义增长10.0%(扣除价格因素实际增长8.8%,以下除特殊说明外均为名义增长)。2016年1-10月份,社会消费品零售总额269601亿元,同比增长10.3%。”。图一可见今年各月变化。相比9月消费增长10.7%,10月消费增长减缓,增速是今年最低。

日本三季度GDP意外增长2.2%

日本三季度GDP(年化)增长率意外高达2.2%,超过前值0.7%和市场预期0.8%。2016年前三季度平均增速约1.7%,与2015年前三季度相近(见图一)。日本三季度GDP增长主要来源是出口。出口对GDP增长率贡献1.8%。日元在今年二三季度十分强势(见图二),日本出口对GDP的显著贡献反映日本企业适应了强势日元。

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作者:藿香子
时间:2016年11月14日
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2016年11月12日星期六

川普对亚太地区的理念:和平依靠力量

川普意外胜选令中美关系充满变数。川普的竞选言论可以有多种解读,一方面他指责中美贸易严重损害美国利益,一方面他又释放闭关锁国的信号。因此很多人解读川普会让美国退出亚洲,因而中国可能会在亚太地区独大。

毫无疑问,川普作为商人,对外交很外行,因此他在外交上的竞选言论不可当真。川普在胜选后短短的三天时间内已经开始言行不一,比如他竞选时誓言要彻底推翻奥巴马医改,但周五川普表示他会保留奥巴马医改的一些条款。在外交上,可以预料川普会十分依赖专家智囊。要想把握川普的外交政策走向应该看他的外交顾问班子的思维,而不是川普的竞选言论。

2016年11月11日星期五

2016年11月10日星期四

川普胜选,美债受冷落

川普意外胜选总统选举,股市先是恐慌,大幅下跌,几小时后持续反弹,大选次日收盘时股市收复全部失地。股市这种反映让很多投行分析师很没面子,因为几乎所有分析师都认为川普对股市是灾难,至少短期内是灾难。

人民日报发声:中国外汇储备不会“弹尽粮绝”

针对10月中国外汇大幅下降(见《中国外汇储备10月骤降457亿美元》),人民日报发声:中国外汇储备不会“弹尽粮绝”。文章称:
专家指出,10月外储规模大幅下降主要是受美元走强、居民购汇增加及贸易顺差收窄的影响,但这并不意味着中国外储会出现“弹尽 粮绝”的局面。当前,对于中国外储需要有一个基本认识:首先,中国外储规模仍处在相对合理区间,无需担忧规模不足;其次,一些短期波动因素会导致外储下 降,但不会成为趋势;再者,中国经济不断向好的基本面、平稳的国际收支及稳定的人民币能够支撑外储保持基本稳定,这一点毋庸置疑。

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作者:藿香子
时间:2016年11月10日
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2016年11月9日星期三

川普胜选令市场持续发酵,人民币暴跌

尽管川普胜选的初期市场反映是美元走低,(离岸)人民币升值,但是在大选次日,(离岸)人民币大幅贬值(见图一),跌幅约0.5%。图二可见,(离岸)人民币今日跌幅远超两月内最大单日跌幅。这一后续发酵反映了川普执政将不利中美贸易,对人民币是负面影响。

川普能否重演里根总统的辉煌

市场严重误判大选,大选夜市场剧烈波动(见《市场严重误读大选,川普当选美国总统》),截至11:30上午,标普500指数完全修复夜间巨幅下跌,并少许超过周五收盘价(见图一)。可见市场在大选前后有点儿像无头苍蝇。如今尘埃落定,市场开始认真面对川普执政。川普一个主要卖点是反建制,减税,并不惜举债开启国家基础建设。很多人把他比作新时代的里根。里根执政从1981年1月开始,执政8年。里根时期股市基本翻番(见图二),川普能否重演里根的辉煌?投资者是否该抓紧这个机会?

市场严重误读大选,川普当选美国总统

美国大选落下帷幕,川普胜出,克林顿败选。这一结果出乎意料,因此市场反映强烈。图一和图二可见墨西哥比索大幅贬值,一度美元可以兑换20.75比索,远高于两月间最高值。同时股市指数期货一度下跌100点,触发熔断(见图三和图四),远低于两月间最低值。当然这些巨幅震荡仅仅持续几小时,市场目前已经恢复很多,但毫无疑问,市场长期误读大选选情。昨日市场反弹尤其过于乐观(见《市场看大选:大选日市场强力反弹》)。

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作者:藿香子
时间:2016年11月9日
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2016年11月8日星期二

重磅:上海税务提醒市民年底前缴纳房产税

报道,“上海市政府新闻办公室官方微博“上海发布”11月7日消息,@上海税务今天提醒,请于12月31日前缴纳2016年度个人住房房产税税款”。征收对象为2011年1月28日起本市居民家庭在本市新购的第2套及以上住房和非本市居民家庭在本市新购住房,但“家庭人均建面不超过60平米”等6种情况可减免。提示原文可见《关于缴纳2016年度个人住房房产税有关事项的提示》,税务规定原文可见《市地税局关于本市个人住房房产税征收管理有关事项的公告

市场看大选:大选日市场强力反弹

自FBI开启克林顿邮件门2.0后,川普选情转好(见《市场看大选:选情变化和投资选择》)。但FBI局长James Comey于周日,11月6日,通知国会邮件调查结束,没有发现任何证据改变原有案情判定,至此克林顿邮件门2.0落下帷幕。截至今天2PM,市场全面反弹,和选情相关性最好的市场指标墨西哥比索不仅完全涨回邮件门2.0前的兑换率,而且恢复到两月内最高值(见图一)。股市也全面回复到邮件门2.0前的水平(见图二)。市场无疑认为邮件门事件对克林顿选情没有丝毫伤害,并暗示克林顿胜选机会变得更好。

中国10月出口下降7.3%,出口下滑趋势明显

中国海关最新公布数据,中国10月出口1781.8亿美元,同比下降7.3%,10月进口1291.2亿美元,同比下降1.4%。10月出口顺差490.6亿美元。2016年1-10月出口总额同比下降7.7%,1-10月进口总额同比下降7.5%。

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作者:藿香子
时间:2016年11月8日
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2016年11月7日星期一

中国三分钟公布三件大事:财政部长,香港议员和网络安全法

周一,11月7日中国相继公布三件重要决议,彭博社戏称三分钟公布三件大事。第一件大事是中国全国人大常委会经表决免去楼继伟的财政部长职务,同时任命肖捷为新的财政部长。楼继伟有“直言不讳的改革派”形象,免去楼继伟职务是否意味某种政策变化,尚不清楚,但引起各界普遍关注。

中国外汇储备10月骤降457亿美元

中国央行周一公布,10月末中国外汇储备为31,206.55亿美元,连续四个月下降,为2011年3月末以来最低,当月单月外储环比减少457亿美元,降速创一月以来新高(见图一)。尽管中国贸易顺差保持在每月500亿美元上下,外汇储备依然持续下降,并且降幅加速,无疑中国资金外逃压力持续不减,并有加速趋势。最近新出台的外汇管制政策也反映了这一状况,见《中国外汇管制再出新招:限制比特币交易》和《中国外汇管制明显趋紧》。

中国前三季度土地收入上涨24.8%,房产税仍遥遥无期

财经网报道,全国前三季度卖地收入2.28万亿元 地价上涨明显,报道称,
2016年1~3季度,全国土地合同成交价款达到2.28万亿元人民币,比去年同期增长24.8%。更重要的是,这一增幅,是在全国各类土地出让总面积下降4.8%的情况下实现的,这意味着前三季度各类土地地价的迅猛增长。

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作者:藿香子
时间:2016年11月7日
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2016年11月6日星期日

美国10月非农就业数据温和,美联储12月升息期望增强

刚刚公布的美国10月非农就业数据略微低于预期,市场预计新增175(千人)工作,实际只有161(千人),但前值从156(千人)上调到191(千人),因此总计新增工作为196(千人)。9月和10月平均为176(千人),与预期非常接近。同时值得注意的是10月份每小时工资同比上升2.8%(见图三),这一涨幅是数年来新高。图三可见近两年工资上涨步伐加快。这些数据无疑增强了美联储12月升息的信心。

2016年11月4日星期五

2016年11月3日星期四

中国外汇管制再出新招:限制比特币交易

彭博社报道,比特币价格最近大幅攀升(见图一),市场普遍认为这轮价格暴涨是由中国国内人士变相换汇推动的。据新浪财经报道,《外媒:中国将限制通过比特币规避外汇管理的交易》。报道称,
据彭博社消息称,继香港保险之后,电子虚拟货币也进入了中国封堵资金外流的视线。不愿具名的知情人士称,央行等监管部门正在研究推出措施,限制通过比特币(Bitcoin)交易将人民币兑换为美元并将资金汇出境外的行为,考虑中的措施可能包括限制国内交易平台将比特币转至境外平台,或者对转至境外平台的比特币数量进行额度限制。

美国10月汽车销售18.02(百万辆),基本见顶

美国10月汽车销售量终值下调到18.02(百万辆),前期估计为18.29(百万辆)。图一可见一年内汽车销售量变化,图二可见十年间汽车销售量变化。十分明显美国汽车销售在2015年底见顶,现在处于徘徊阶段,趋势持平,略有下降。汽车销售见顶让美国经济增长失去重要推动因素。

美国10月服务业PMI回落,降至54.8

美国供应管理协会(the Institute for Supply Management,ISM)今天公布10月非制造业/服务业PMI指数(采购经理人指数),继9月份大幅回升至57.1后10月份回落到54.8,略高于9月和8月均值。综合制造业PMI指数(见《美国10月制造业PMI持续转好》),美国10月经济仍维持适度增长。

市场看大选:选情变化和投资选择

FBI于10月28日开启邮件门2.0,对选情造成动荡(见《市场看大选:FBI扭转乾坤?》)。从市场反应看,近几日邮件门影响持续发酵,墨西哥比索持续贬值(见图一),已经跌至川普黄腔门之前的价位。同时股市连日下跌(见图二),市场十分焦灼。

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作者:藿香子
时间:2016年11月3日
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2016年11月2日星期三

美国10月ADP就业数据低于预期:中小企业贡献减缓

刚刚出炉的ADP就业数据显示10月新增非农私营工作147(千人),低于预期,其中1-49人的小企业新增工作34(千人),50-499人的中型企业新增工作48(千人),499人以上大企业新增工作64(千人)。中小企业虽然新增工作仍多余大型企业,但增速减慢。

加拿大和欧盟签订自由贸易协定:寒冬里的一丝暖意

全球贸易自2015年迟滞不前(见《全球贸易停滞不前》)。以英国脱欧为标识,全球化遭遇政治寒冬。之后美国总统大选更是意外事件频发,以川普和桑德斯等反贸易势力强力崛起,导致TPP基本胎死腹中(见《美国大选不论谁赢,中美贸易都是输家!》)。同时欧美贸易也是摩擦不断,TTIP被搁置(见《苹果在欧洲的税务争议是欧美间贸易冲突的火山喷发?》)。在这阵阵寒意的肃杀冬天,加拿大和欧盟宣布正式签订自由贸易协定(The Comprehensive Economic and Trade Agreement, or CETA),无疑给寒冬带来一丝暖意。

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作者:藿香子
时间:2016年11月2日
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2016年11月1日星期二

中国10月PMI指数超预期,澳门博彩收入也创新高

据统计局最新公布数据,中国10月制造业PMI指数创数月新高,达51.2(见图一)。10月非制造业PMI指数达54.0,也是数月新高(见图二)。同时10月财新制造业PMI也创数月新高,达51.2(见图三)。所有数据均好于预期,令市场意外惊喜。这是继三季度GDP增速维持6.7%之后的再度惊喜。不过据路透报道,惊艳的数据下还有隐忧:
国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出,尽管PMI明显上升,但也要看到企业生产经营中仍面临一定困难,由于全球经济复苏乏力,进出口形势依然严峻,10月官方制造业新出口订单指数和进口指数分别为49.2和49.9,均在临界点之下。

美国10月制造业PMI持续转好

美国供应管理协会(the Institute for Supply Management,ISM)最新公布的10月制造业PMI指数(采购经理人指数)为51.9,好于预期,也好于9月指数51.5(见图一)。综合美国9月份消费者支出同比增长3.7%(见《美国9月消费者支出同比增长3.7%,物价指数涨幅加快》),美国经济似乎保持温和增长势头。

美国建筑支出增速持续下降,9月进入负增长

美国建筑支出增速(同比变化率)自2015年9月持续下降(见图一),9月增速出现负增长,下降-0.2%。美国建筑支出金额基本接近08年金融危机前峰值(见图二),其中住宅建筑支出仍低于08年金融危机前峰值,这和新房开工数变化趋势吻合(见《美国9月新房开工下跌12%(同比),多家庭结构暴跌》)。

美国9月消费者支出同比增长3.7%,物价指数涨幅加快

美国消费者支出占GDP三分之二,是最重要经济成分。9月(名义)消费者支出同比增长3.7%,比8月增幅3.5%略有提高。以不变美元衡量的实际消费者支出9月同比增长2.4%,与上月持平。(见图一)

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作者:藿香子
时间:2016年11月1日
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