2017年1月31日星期二

特朗普贸易顾问指责德国货币欺诈,释放弱势美元政策信息

特朗普贸易顾问 Navarro今天指责德国故意压低货币,在贸易上渔利。这是相继特朗普几天前抱怨美元太贵之后美国政府再度聚焦美元,释放出弱势美元的强烈信号。为了扭转贸易逆差,特朗普政府对其它货币开火,实属情理之中,但这和特朗普竞选期间指责美联储低利率政策大相径庭。如果要抑制美元走强,特朗普还需要美联储配合,减缓利率调升节奏。

美国11月房价同比增长5.6%,创历史新高

以Case-Shiller房价指数衡量,美国全国平均房价11月同比增长5.6%,创历史新高。二十城市房价指数11月同比增长5.3%,仅恢复到金融危机前峰值的93%(见图一)。如果计入通货膨胀,即货币贬值因素,美国房市仍未恢复到经济危机前的泡沫最高。

美国房价增速自2014年后基本维持在5%上下,十分平稳,乏善可陈(见图二)。但特朗普胜选后利率大幅上升,房贷再借贷(refinancing)业务基本停滞,预料也会影响新房贷,对房价有负面影响。12月增速或将下降。

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2017年1月30日星期一

简评:美国何去何从?

美国作为世界第一强权一直不断面对挑战。在意识形态和国家安全上,前苏联一度是美国最大威胁。但最终美国靠经济和军事实力胜出,不战而胜。美国价值观也成为世界无可争议的旗帜。纵观几千年人类历史,充满血腥杀戮,为了生存空间互相攻城掠地,实为常态。美国作为新兴的年轻国家给世界秩序带来一线曙光。尽管强大,美国对他国没有领土企图,在很多国际纷争中能够秉持人道原则。虽然仍然是丛林社会的一份子,但其行为很大程度摆脱了传统强权的行事定式,给人类带来希望。前苏联倒下后,在美国的引领下,世界未来似乎充满希望。

低波动率ETF是否又有吸引力了?

去年年初低波动ETF受追捧,价格上升速度超过标普500指数(见图一)。但热潮不久褪去(见《低波动率ETF失去光环,波动率超过标普500指数》)。特朗普胜选后,股市再度暴涨,低波动率ETF反而被抛弃,价格滞后,显著落后于标普500指数(见紫色椭圆圈)。经过这轮兴衰,低波动ETF价格偏低,相对标普500指数似乎又有吸引力了。尤其是特朗普入主白宫后状况频出,未来不确定性因素增大,低波动ETF应该值得考虑。

美元和利率分道扬镳?

美元和美债利率有很强的相关性。图一可见,特朗普胜选后,美元和利率均大幅上升,二者十分同步,相关性极好。近两周利率反弹再度上升,但美元持续走低,彼此分道扬镳(见图中绿色椭圆线)。

美国12月居民实际消费增长0.3%,消费物价增长1.6%

美国12月居民实际消费环比增长上升0.3%,好于前值,同比上升2.8%,与前值持平。居民实际收入环比上升0.1%,同比上升 2.1%。图一可见,居民实际收入增速自2014年底起持续下滑,趋势不变,同时居民实际消费增速近来数月基本稳定。居民消费是美国经济大头,2.8%的年增长对GDP增长很重要,但持续下滑的收入增速对维持消费增速是个威胁。

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2017年1月27日星期五

以史为鉴:国家主义泛滥给人类带来灾难

2016年可能是历史转折点,通俗讲是黑天鹅频现,本质上是国家主义抬头,国境意识崛起。这主要体现在两个方面。一方面表现是反恐旗帜下的反移民,另一方面是保护劳工旗帜下的反贸易和反移民。反移民往往掺杂者种族主义,即使民族多元化的传统移民国家也在所难免。美国的国家主义运动有很强的种族主义色彩,另类右派运动中有些人希望美国白人化。在贸易上,美国做为自由贸易的长期旗手蜕变成贸易保护主义旗手。昨天特朗普上演的对墨西哥课收关税大戏是反移民和反贸易的完美结合。虽然这场戏贻笑大方(见《特朗普向墨西哥征收20%关税,葫芦里卖的什么药?》),但作为国家主义运动的新地标,有重要的政治意义。

欧元区离复苏还有多远?

欧元区最近通胀有些抬头,经济指标也普遍转好,呼吁欧洲央行减低债卷回购的呼声渐起。欧元区到底恢复得怎么样?笔者在此排比主要国家失业率变化(图一至图六)。

首先德国失业率降至1980年来最低,约4.1%左右。图一可见,德国失业率在2006年后持续下降,4.1%是德国历史多年新低,劳力市场就业完全饱和。

美国12月耐用消费品订单低于预期

美国耐用消费品订单金额12月环比下降0.4%,低于预期2.6%。上月初值略微下调,同比下降4.8%(初值4.6%)。耐用消费品订单金额12月同比上升1.6%,基本中和上月同比下降。刨除交通运输的订单,12月消费品订单环比上升0.5%,同比上升3.5%,持续转好。

图一显示,美国耐用消费品增长基本在2014年后处于轻微负增长,这一局面似乎略有改善。

美国四季度GDP增长1.9%,低于预期

美国四季度GDP增长仅仅1.9%,低于预期2.2.%,更大幅低于前值3.5%。综合2016年个季度GDP增速,2016年GDP平均增速为1.9%。从同比变化看,四季度GDP增速1.9%,略高于前置1.7%(见图一)。图中可见,三季度和四季度增速扭转了GDP增速下滑趋势。

美元升值对四季度GDP有直接影响,出口下降4.3%,进口上升8.3%,贸易赤字扩大导致GDP增速损失达1.7%。

特朗普向墨西哥征收20%关税,葫芦里卖的什么药?

特朗普昨天表示将对墨西哥征收20%进口关税。这是在特朗普要求墨西哥为美墨边界砌墙买单,遭到墨西哥拒绝后,特朗普龙颜大怒发的狠话。但很快特朗普助手出面澄清,称那只是建议,不是决定。

白宫这出戏让世界万分错愕。从执政风格看,特朗普绝对反传统,在贸易“谈判”上亲自出马,并不让内阁私下受理。特朗普似乎炫耀自己是个能征惯战的大将军,每个战役都亲临一线战壕,左右开弓,尽显“英雄”本色。在经济层面上,特朗普政策其实是变相给国内消费者征收消费税,因为进口商最终要把进口税转嫁到消费者身上!因此这一政策等同于给美国老百姓加税。也许特朗普的算计是用关税收入补贴他要推行的减税政策。

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2017年1月26日星期四

春节快乐


从官方舆论看中国国企走向

国企改革曾是2016年的重头戏,后来完全变调,无疾而终(见《人民日报: 国企地位必须"理直气壮"地守住》)。最近国内又高调宣传国企,首先人民日报发文,题为“让美誉度与硬实力、贡献度相匹配:积极有效宣传国有企业”。文章摘要如下,

惊人!一线城市居民收入80%以上还房贷

《财经》近日发表报道,题为《购房杠杆创历史高位 一线城市月供比飙升至80%以上》。报道节录如下,
居民月供比(月还贷金额/月收入)是观察居民买房杠杆率的最直观指标,全国月供比一般在30%左右,但2016年末,一线城市的月供比已经飙升至80%以上;从房地产开发企业来看,一方面地价高企,另一方面部分房企激进拿地,房企开发投入的自有资金已经越来越少,甚至个别房企自有资金比例仅为10%,房企高杠杆现象明显。因此,家庭住房交易杠杆率、按揭贷款还款负担率、开发商开发贷和负债率均猛增至历史高位,贷款集中度风险明显加大。

简评:中国债券纳入全球主流债券指数

据财新报道,中国债券纳入全球主流债券指数的过渡性方案出台。报道称,“中国在岸债券距离纳入全球主流债券指数——彭博巴克莱指数(Bloomberg BarclaysIndex)更近一步”。中国股票加入世界股指频频受挫。债券有望捷足先登,可谓提振士气。为此,财新引述专家评论称,
 “中国在岸债券纳入全球主流债券指数,对中国债券市场意义重大。” 标普大中华区首席评级师李国宜对财新记者表示,中国在海外发行的债券已经有部分被纳入海外主流债券指数,而在岸债券纳入彭博巴克莱指数,将会为在岸债券市场吸引更多海外投资者。

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2017年1月25日星期三

中国紧急收紧银行贷款,特别是房贷

彭博社报道,中国人民银行紧急通知各大银行一季度要严格节制新发贷款。这是政府控制杠杆的新举措。通知还特别强调一季度房贷发行不能超多2016年四季度发行额,而且一季度房贷总量增速也不得超过上一季度增速,否则银行将要遭受惩罚。

银行高管创纪录抛售自持股票

华尔街日报报道,在近期银行股疯涨之时,银行高管大幅抛售自持公司股票。股民在买买买,高管在卖卖卖。笔者在《美国银行股还有多少上行空间?》一文分析了这轮银行股暴涨的程度。银行高管抛售自持股票对这轮暴涨增添了更多花絮。

据华尔街日报统计,自特朗普胜选,华尔街高管已卖出一亿美元自持股票。这是历年同期最高记录。同时为了兑现股权,高管还卖出3.5亿美元银行股票,是去年同期的两倍。

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2017年1月24日星期二

中国银行2016年盈利基本无增长

2015年是中国经济比较艰难的一年,私人投资断崖式下跌,股市暴跌,资金外逃,汇率动荡,等等问题不一而足。2015年年初各大银行基本都预料到年度盈利将会零增长。2016政府再度启动传统增长模式,信贷大幅扩张,推动楼市火爆,各项宏观经济指标均有显著好转,资本市场基本稳定。但出人意料,2016年中国银行盈利仍然基本无增长。

特朗普贸易政策仍然一团乱麻

特朗普周一会见了美国企业领袖,一方面宣传他的贸易政策,一方面显示他乐于和企业界直接沟通。他在会中强调美国需要公平贸易,美国将公平对待它国,但这种公平必须建立在它国对美国公平的基础上(“What we want is fair trade. And we’re gonna treat countries fairly, but they have to treat us fairly.”)。周二特朗普签署政令,批准石油管道工程。特朗普表示,如果我们在美国修管道,管道就要是美国造的("If we're going to build pipelines in the United States, the pipes should be made in the United States")。

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2017年1月23日星期一

2016年是中国房贷暴增的一年,居民房贷杠杆增速35%

央行数据,中国2016年新增房贷4.96万亿元,同比增长2.31万亿元,增速87%。一年5万亿新增房贷,数量之大,速度之猛,史无前例!难怪2016楼市十分火热,5万亿烧的!2016年是去杠杆的一年,但居民房贷规模暴涨5万亿,去杠杆成了笑话。笔者在多文指出去杠杆降库存的政策实际上就是转嫁房企负担给老百姓。仅仅一年中国房奴身上的套套就多了5万亿!

2016年信贷扩张:新发债巻36.1万亿,新增贷款12.7万亿

据央行最新公布数据,中国2016年债巻发行规模打36.1万亿元,比2015年增长54%。同时据早期报告,2016年全年贷款增加12.65万亿元。债卷和贷款规模总计增加48.8万亿,约占GDP的67%,十分惊人。无疑2016年去杠杆这一重要经济增持不仅没有落实,而且杠杆更高。图一可见2015年和2016年是债巻发行规模暴涨的两年(2015年比2014年增长87.5%)。

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2017年1月21日星期六

特朗普和习近平有很多异曲同工之处

美国长期引领世界潮流,是自由世界的核心。美国总统自然成为自由世界的领袖,无可争议。但特朗普彻底改变了这一局面。特朗普就任总统后,很多媒体悲哀自由世界的领袖重担现在落在德国总理默克尔肩上。

2017年1月20日星期五

人民币跌了很多,但还是很贵!

人民币相对美元虽然连续下跌三年,但人民币仍不便宜,原因是美元日益走强(见《美元到底有多强?回到2002年!》)。由于人民币下行,导致国内资金外流日趋严重,央行被迫不断捍卫人民币(见《新年人民币保卫战,人民币涨势昙花一现》)。尽管外汇储备下降到3万亿美元关口,但人民币跌势仍然持续,市场预期2017年美元/人民币兑换率会升至7.33左右。

从基本面上,人们不仅要问,人民币到底该值多少?比现价低多少?

美国历史翻了一页:特朗普正式宣誓就任第四十五届总统

今天美国新选总统特朗普正式宣誓就职,奥巴马结束了八年任期,成为一介平民。就任后,特朗普不忘推特,下面是美国第四十五届总统的首批退文。

虽然特朗普正式就任,但他的内阁人选还有很多无法上任,由于国会认证和安全调查程序拖累。造成这一状况的原因是特朗普组建团队过于迟缓。

有关特朗普政策走向分析如下,
   《更多证据:特朗普锁定中国为头号敌手
   《探讨深层原因:特朗普为俄国和情报机构叫板为什么?
   《特朗普阻止工作流向墨西哥,很可能效果适得其反
   《特朗普时代的通货膨胀是不是好事?
   《耶伦鹰派言论挑战特朗普
   《老债王将特朗普和法西斯主义相提并论
   《桥水创始人 Dalio 论特朗普:富有闯劲

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2017年1月19日星期四

摩根大通总裁Dimon抱怨银行监管太多,有钱不让用,真的吗?

摩根大通总裁Dimon昨天在达沃斯接受彭博社采访,对多个议题发表评论,有很多精彩之处。Dimon是华尔街少数声望不错的投行总裁,能够走过08年金融海啸,而毫发无损,实属不易。在采访中,Dimon抱怨银行有2.5万亿美元的过度储备资金,躺在央行里,由于种种监管政策,银行无法使用,实在有害经济发展。Dimon的原文如下,
“There’s $2.5 trillion sitting at the central bank called excess reserves,” Dimon said in Davos. “And we’re not free to lend it because of all these new requirements.”

耶伦鹰派言论挑战特朗普

美联储主席耶伦昨天在讲话中十分鹰派,预测政策利率在2019年年底将升至3.0%。此言一出,利率市场和外汇市场反映强烈,十年期美债上涨约10个基点(bps),美元指数DXY上升约0.5%。特朗普周二惊呼美元太贵了!耶伦言论无疑是雪上加霜,和特朗普明显冲突。

2017年1月18日星期三

奥巴马医改行将就木,民调突然转向支持

笔者在《奥巴马医改的前世今生》一文分析了美国医疗保健困境,指出奥巴马医改是环境约束下的有益尝试。如今特朗普胜选,奥巴马医改似乎生存希望渺茫。很多共和党人恨不能立刻让奥巴马医改法案走进历史。但这样做将中断近两千万人的医疗保险,让一些共和党人心有余悸。同时特朗普坚持废除奥巴马医改和通过替代医改法案必需同步,特朗普甚至宣称每人都会有医疗保险,这和共和党政策大相径庭,不知道特朗普葫芦里卖的是什么药。不过对共和党来说,废掉奥巴马医改似乎比想象的困难。

特朗普阻止工作流向墨西哥,很可能效果适得其反

特朗普警告几家汽车制造商不要在墨西哥建厂,阻止就业工作流出美国,导致墨西哥比索再度大幅贬值(见《墨西哥比索再创新低,特朗普成最大杀手》和《新年伊始,墨西哥比索和土耳其里拉都跌跌不休》)。尽管特朗普炫耀他成功阻止了这些企业在墨西哥扩建工厂,为美国保住了很多工作机会,并强调他会持续这一政策,让那些不在美国建厂的企业付出代价。

美国12月消费者指数(CPI)上升2.1%,增速加快

今天公布的美国12月消费者物价指数(CPI)同比上升2.1%,显著高于前值1.7%。波动率较小的核心消费者物价指数,既刨除食物和能源项目的物价指数,同比上升2.2%,略微高于前值2.1%。图一显示两者十年间变化。

尽管消费者物价指数增速加快,但核心消费者物价指数增速平稳。消费者物价指数加速上升的主要原因是原油价格在2016年大幅上扬,价格翻番(见图二)。目前油价在50-55间徘徊,尽管石油输出国去年年末达成减产协议,但石油输出国影响有限,美国页岩油等都是抑制油价上涨的变数。如果原油价格仍然维持现阶段徘徊,物价指数上扬压力将大幅减少。

中国政府疑出手救市,为达沃斯会议助阵

据彭博社报道,为了营造达沃斯会议气氛,特别是配合元首重要讲话,中国政府疑在本周出手救市。图一可见上证指数周一大幅震荡,一度暴跌。为了维护股市平稳,政府动用国家队出手救市。早些时候笔者也听到国内卷商称政府禁止卷商减持,因为股市在十二月持续走低,下行压力渐涨。这些传言和彭博社报道彼此呼应,可信度极高。

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2017年1月17日星期二

简评习近平讲话:中美冲突是关键,达沃斯不重要

中国最高元首首次出席达沃斯年会,可见对达沃斯平台的重视。习近平讲话整体上十分得体,对全球化挑战也有足够笔墨,并不敷衍,同时因势利导,强调问题瑕不掩玉,为了“人类命运共同体”,习近平呼吁,“携手努力、共同担当,同舟共济、共渡难关,就一定能够让世界更美好、让人民更幸福”。

在民粹主义普遍抬头,全球化日益遭受挑战的时刻,习近平试图力挽狂澜,也算十分尽力,但中国成为全球化的吹鼓手,取代美国,也反映世界变化翻天覆地。这至少体现两点:一,中国最怕现行全球化秩序倒退,无疑中国是这一秩序的最大受益者;二,中国在世界舞台影响日益重要,达沃斯这样资本精英汇集的平台也不放过。

克鲁格曼(Krugman)推文也谈实际利率

笔者昨天在《美债实际收益率仍徘徊,不看好特朗普经济》一文深度分析了为什么利率市场对特朗普经济反映冷淡,指出十年期实际收益率仍徘徊,显示市场对未来经济增长预期没有显著变化。

与笔者遥相呼应,今天诺贝尔奖得主克鲁格曼(Krugman)发推文(见图一):“特朗普引发的实际利率上涨鼓包,显示对财政刺激的期望,已经消失了。可悲!”

简评黄金走向:美元上涨对黄金打击十分有限

黄金价格受美联储政策鹰派化和特朗普胜选双重打击,从去年中旬接近1370美元/盎司跌至1130美元/盎司左右(前者见《解读10月4日黄金市场异动》)。之后价格反弹,升至1213美元/盎司(见图一)。

从长期趋势看黄金在2012年见顶,高达1800美元/盎司,之后大幅下跌。2014年至今处于徘徊阶段(见图二红线)。但这些年间美元升值显著,因此黄金价格乘以美元指数更能反映黄金价格的国际行情变化。图二蓝线显示这一美元修正后的黄金价格。美元指数取自美国贸易额加权美元指数。图中可见,美元价值修正后的黄金价格在2016年大涨,尽管最近回落,仍显著高于2013-2015年间的徘徊行情。事实上,剔除美元强势因素,黄金国际价格2016表现不俗。也就是说美元走强对美元计价的黄金价格打击十分有限。

王健林享有专用外汇额度

据路透社报道,王健林执掌的万达“集团每年有50-100亿美元专款用于对外投资,侧重娱乐和体育”。由于近两年外汇流失严重,外汇管控越来越严,甚至德意志银行为了自救筹集的资金都难以汇出(见《中国外汇管制意外严厉,德意志银行都取不出钱》)。政府推出多种外汇管制新政,包括收紧国内企业海外投资并购。但王健林似乎未受影响,可见背景深厚。

李迅雷的财经评论被噤声,言禁扭曲财经评论诚信度

李迅雷最近对工资增长和货币增长发表评论,观点发表于《财经》。财经早餐摘要如下,
李迅雷谈货币超发:如果20年前工资2000现在4万才合理】货币超发后的表现为股价上涨、房价上涨、资产荒、大宗商品价格上涨等。1996年中国的M2总量是7.5万亿元,现在是153万亿元,增加了近20倍。也就是说,如果你的工资在1996年是2000元/月,那么现在拿40000元/月是合理的。http://t.cn/RMWeVID
但很快链接失效,笔者试图谷歌检索,查到财经原文和很多转载链接(见图一)。但无一链接可以打开(见图二,三,四)。

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2017年1月16日星期一

美债实际收益率仍徘徊,不看好特朗普经济

债巻实际收益率是名义收益率和通货膨胀率的差值。对于考核和预测实际经济状况,实际收益率,或称实际利率,比名义收益率更有意义。图一显示美联储政策利率和通货膨胀率的历史变化。美联储政策利率反映美债(超)短期名义收益率。二者的差值反映短期实际利率,由图二显示。图中可见,历史上绝大部分时间,短期名义利率均高于通货膨胀率,也就是说绝大部分时间实际收益率是正数,而且大多在2%以上,但也有几次短期名义利率接近或低于通货膨胀率的时期(图中由绿色椭圆标识)。这些短期异动均发生在经济萧条之后。这点并不奇怪,经济不景气时期货币政策必然宽松,政策利率下调接近或低于通货膨胀率很有必要。经济景气时期货币政策必然收紧,政策利率上调高于通货膨胀率。历史数据印证了实际收益率和经济周期的关系。

中国12月外汇占款下降3178亿,资金外流压力山大

据央行公布数据,中国12月外汇占款下降3178亿元,降幅虽然小于上月,但仍然幅度很大,大大超过1-11月均值2357亿元。据相关报道,中国12月外汇储备下降411亿美元(见《中国外汇储备12月缩水411亿美元,降至30105.17亿美元》)。互为参照,外汇占款和外汇储备均大幅下降,再次显示中国资金外流压力巨大。

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2017年1月13日星期五

美国银行股还有多少上行空间?

特朗普胜选后美国银行股大涨,银行股基金KBE涨幅达30%(见图一)。依据市场评论,银行股大涨主要基于两大因素,一是利率曲线变陡,十分有益银行传统业务;二是特朗普将给银行松绑,取消诸多Dodd–Frank法案限制,将让银行交易业务重回金融危机前的景气。

盘点全球股市市值分布,美国超高!

根据2016年数据,全球股市市值为66.84万亿美元。其中美国股市市值为25.2万亿美元,占比37.7%,比2015年上升1.1%;中国股市市值为6.49万亿美元,占比9.7%,比2015年下降1.2%。日本股市市值为5.08万亿美元,占比7.6%,比2015年上升1.1%。

美国12月零售上涨,但低于预期,汽车销售贡献很大

美国12月零售总额环比上升0.6%,略低于预期0.7%,前置修正到0.2%(初值为0.1%),因此零售总额增长不错。但刨除汽车销售,12月零售环比上升仅0.2%,前置修正到0.3%(初值0.2%),令人失望。再刨除汽油销售,12月份零售增长为零。特朗普胜选对股市产生的刺激效应似乎没有反映在节日消费上。贡献卓著的汽车销售多是通过汽车贷款完成,因此是消费者债务扩张。

对此美国银行通过信用卡数据分析早有预料。图一可见美国银行12月份零售增长预期下降,接近为零。

中国12月出口大幅下滑,同比下降6.1%

据中国海关最新公布数据,中国12月出口2,094.2亿美元,同比下降6.1%。2016年全年出口20,974.4亿美元,比2015年下降7.7%。中国12月进口1,686亿美元,同比上升3.1%。2016年全年进口15,874.8亿美元,比2015年下降5.5%。12月贸易顺差408.2亿美元,2016年累计贸易顺差5,099.6亿美元。

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2017年1月12日星期四

新年伊始,墨西哥比索和土耳其里拉都跌跌不休

进入2017年,墨西哥比索和土耳其里拉都加速贬值。墨西哥比索受特朗普影响,不仅持续贬值,而且速度加快(见图一)。据报道,比索贬值已经造成墨西哥汽油价格大幅上涨,激起民怨。如果墨西哥经济严重受损,或许墨西哥非法移民将再度爆发,从长远利益上对美国其实有害。

美元到底有多强?回到2002年!

特朗普胜选后美元大幅走强(见《美元再创新高,DXY指数突破103.7》,但美元指数DXY未能充分反映美元的强势。衡量美元走势对美国贸易的影响,以贸易额为权重的美元指数更准确。图一显示贸易额为权重的美元指数20年变化。图中可见美元重新回到2002年的峰值,比2010-2014年间上涨30%。这一巨大变化在DXY美元指数上未能充分体现(见图二)。

中国12月新增贷款大幅上升,远超预期

根据中国人民银行公布数据,2016年12月新增人民币贷款1.04万亿元,远超市场预期0.7万亿元,同比多增4466亿元。“全年人民币贷款增加12.65万亿元,同比多增9257亿元。分部门看,住户部门贷款增加6.33万亿元,其中,短期贷款增加6494亿元,中长期贷款增加5.68万亿元。”

同时“月末人民币贷款余额106.6万亿元,同比增长13.5% ”

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2017年1月11日星期三

马云的一百万工作是个什么概念?

阿里巴巴创始人马云1月9日在纽约和美国新选总统特朗普见面,据媒体报道,马云称讲在未来五年内为美国创造一百万中小企业就业机会。马云认为他的网购平台可以帮助美国中小企业将产品销售给中国消费者。对此环球时报发表社论《马云不是去美“纳贡”,更像去“扩张”》,可谓此地无银三百两。

2017年1月10日星期二

美国就业市场状况指数12月份下降

美联储就业市场状况指数12月份下降0.3。美联储就业市场状况指数是美联储综合多项统计数据的综合指数,有重要意义。图一是二十年间这一指数变化量的历史曲线,变化量为正,表示就业市场状况变好,变化量为负,表示就业市场状况变差。图中可见,就业市场状况显著变坏往往是经济萧条的前兆。近来数月虽然变化量基本在零附近震荡,但尚未出现大幅下降。

中国外汇储备到底够不够?对比其它国家不太够!

笔者在《中国外汇储备12月缩水411亿美元,降至30105.17亿美元》一文提到中国外汇储备和广义货币M2比值自2008年就开始下降,从0.28跌至目前0.135左右,跌了超一半(见图一)。

从历史上看,中国外汇储备充足度持续下降是个不争的事实。同其它国家比,中国外汇储备是多还是少哪?根据http://www.tradingeconomics.com/数据,笔者计算了相关国家的外汇储备和广义货币M2比值,如图二所示。图中可见在金砖四国中,中国的外汇储备充足度最低,而且不是低一点儿,是低很多。巴西是0.51,俄国是0.63,均远高于中国。对比另外两个亚洲国家,中国也是最低。韩国是0.19,泰国是0.34。

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2017年1月9日星期一

新年人民币保卫战,人民币涨势昙花一现

新年伊始,人民币保卫战即硝烟四起。上周四,1月5日,在岸和离岸人民币均大幅升值,但周五市场逆转(见图一和图二)。尽管离岸人民币隔夜拆借利率在上周五高达61%,但人民币仍然走弱。周一人民币隔夜拆借利率大幅回落(见图三)。似乎这轮战斗基本结束,尽管离岸人民币还高于在岸人民币,没有恢复到低于在岸人民币的常态。

于此紧密相关,周末公布的外汇储备下降速度减缓,外汇储备挺住三万亿美元关口(见《中国外汇储备12月缩水411亿美元,降至30105.17亿美元》)。成功坚守三万亿美元关口或许让政府可以喘口气。

中国雾霾很严重,但其它污染也很严重

中国今年雾霾严重程度空前,引起各方注意。在重灾区,部分企业被命令停业,但令人好奇的是这种强制停业行为往往不影响经济数据。不知道是数据不准,还是企业阳奉阴违,没有落实政令。笔者论坛以财经为主,不介入政治。在污染问题上也是如此,笔者无意梳理各方责任,主要观察经济影响。就污染问题,雾霾是显而易见的问题。但中国还有诸多其它严重污染,譬如土地污染。这些污染最终会导致健康问题,加上中国老龄化进程,中国未来的健保行业可能会持续走强。由于种种原因,医护人员人身安全越来越受挑战,但可以预料,中国对医疗的需求将持续增长,推动医疗保健产业发展。

探讨深层原因:特朗普为俄国和情报机构叫板为什么?

特朗普作为美国民选总统,长期力主和俄国修好,背后原因广受争议。最近美国情报部门作出最后结论,认定俄国为了影响美国大选,对美发动大规模网络入侵,这一入侵受普京直接授命,因此是相当严重的挑衅事件。作为回应,奥巴马驱赶若干俄国驻美外交人员,并获得共和党众参两院领袖认可。在此当口,特朗普先是引述维基解密观点,持续否认俄国对美的网络入侵。在听取情报部门报告后,不再坚持否认俄国发动过网络入侵,而是坚称没有证据显示网路入侵影响了大选结果,并反复强调和俄国修好符合国家利益。特朗普推文截图如下,

中国外汇储备12月缩水411亿美元,降至30105.17亿美元

根据央行公布的数据,12月官方外汇储备30105.17亿美元,环比下降411亿美元,离3万亿关口十分接近。这是自6月以来连续第6个月下降,降速略缓,但仍然很快(见图一)。2016年全年外汇储备累计下降3198.44亿美元。

美国11月贸易逆差扩大

美国11月贸易逆差加大,增至45.24(十亿美元),比上月(环比)加大2.88(十亿美元),同比加大4.12(十亿美元)美元。图一可见美国贸易逆差自1998年后持续扩大,在2008年突破60(十亿美元)美元,但在08年金融危机中迅速缩小,一度不足30(十亿美元)美元,近年在42(十亿美元)左右上下震荡,相对稳定。随着油价下跌,美国能源日益自给自足,美国贸易逆差似乎未见明显扭转,能源进口的缩小被其它进口冲抵。

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2017年1月7日星期六

老债王将特朗普和法西斯主义相提并论

老债王Bill Gross在接受彭博社采访时,被问及特朗普的经济政策,Gross 依据特朗普的推特言论昭示的政策导向,将特朗普与墨索里尼的法西斯主义相提并论。主持人嗅到火药味,追问Gross是否认为特朗普推行某种形势的法西斯主义。Gross回应他岂敢给特朗普贴法西斯主义标签,但特朗普对企业单挑,施行恐吓等手段,让他想起历史上的过去(即墨索里尼)。

老债王虽然在基金管理上今非昔比,但仍是资深老江湖,对资本市场运作和经济周转有深入的观察和认识。他长期批评美联储的零利率政策,针砭时弊,直言不讳。老债王嗅觉敏锐,指出特朗普的政策非常类比法西斯,实在是警世箴言。

2017年1月6日星期五

德意志银行认为人民币是最昂贵的货币

根据德意志银行最近发布的货币价值排比,人民币是世界上最昂贵的货币,其次为瑞士法郎。美元高居第四。日元和土耳其里拉是最便宜的货币。德意志银行的货币估值根据三个不同指标的均值确定(见图一)。根据这一估值排比,人民币仍被严重高估,还有很大贬值空间。当然强力货币管制可以阻碍市场走向,但要付出很大代价。

美国12月非农就业依然良好,工资收入涨幅加速

今天公布的12月非农就业数据虽然低于预期,仍然良好。市场预计新增175(千人)工作,实际新增156(千人)。前值被修正,从178(千人)调高到204(千人),增加26(千人)。计入前值修正,新增工作共计182(千人),不逊预期。

人民币拉锯战:市场和央行对决占上风

新年第一周,人民币汇率市场风起云涌(见《离岸人民币再度被挤高,兑换率一度跌破6.80》)。进入周五,1月6日,政府再出击,一方面大幅调高在岸人民币中间价,一方面加大离岸人民币拆借利率。但市场不为所动,人民币反而贬值。

人民日报:资本主义深陷系统性困境

人民日报1月5日在国际论坛发文,标题为《资本主义深陷系统性困境》。文章称,“资本主义未来将经历长期的、痛苦的瓦解过程。它的瓦解不需依赖外力,而是被自身的问题压垮”。文章从标题到内容充满了冷战时期的意识形态对抗,令人刮目相看。笔者读后不得不为天朝担心,如果以美国为首的资本主义自行瓦解,中国的出口业岂不遭受灭顶之灾?市场换技术的游戏也没法玩了,技术革新只能自力更生?!资本主义瓦解真的对天朝是好事吗?

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2017年1月5日星期四

美元逆转,DXY指数降至101.4

美元在2017年的头一个工作日暴涨(见《美元再创新高,DXY指数突破103.7》),但之后涨势逆转,持续下滑,今天收盘在101.4左右(见图一)。

从利率角度看,美联储的确近来变得比较鹰派,但如果今年升息不足三次,美元强势恐迫已是强弩之末。如果特朗普执政文如其人,在贸易关税等方面大刀阔斧,导致世界经济萧条,那么美元做为避险货币,可能还有理由大幅上涨。但特朗普未必喜欢强势美元。在去年竞选时,特朗普表示强势美元会让美国在贸易中处于不利地位,包括对华贸易,并称中国紧盯美元,巴不得美元走强(见华尔街日报报道)。

中国外汇管制:日本记者离京前无法汇出个人积蓄

推特惊现奇葩故事:日本记者结束在华出差准备回国时遇到货币管制,持有人民币无法汇出。推文贴图见图一。根据贴图,笔者按图索骥找到报道原文链接:http://headlines.yahoo.co.jp/hl?a=20161231-00000511-san-cn。原文报道是日文,通过谷歌翻译成中文,尽管翻译质量不高,但故事来龙去脉还是清楚的。原文报道时间是2016年12月31日,报道中文版摘要如下,

美国12月实体零售业萧条,汽车销售大涨

据华尔街日报报道,美国两大零售连锁店Macy’s 和 Kohl’s 节日销售业绩不良,令人失望。Macy’s 宣布将关闭100家分店,裁剪6,200人。实体零售业疲软的部分原因是消费者日益转向网购。节日零售整体状况尚待零售统计数据。

据同日报道,美国汽车销售意外大涨。12月份销售1.69(百万辆),季节性修正后的年化销售量为18.43(百万辆),与11月份的17.75(百万辆)相比显著上升。2016年实际总销售辆为17.55(百万辆)。

离岸人民币再度被挤高,兑换率一度跌破6.80

离岸人民币拆解利率昨天,1月4日,暴涨至17%左右,今天再度上涨近40%(见图一)。也有报道称隔夜拆解利率高达95%(见图二)。如此高昂拆解成本,空仓无处藏身,纷纷平仓,互相践踏,导致离岸人民币再度大涨,美元/离岸人民币兑换率一度跌破6.80(见图二)。

挤压离岸人民币是捍卫人民币的重要手段之一,如此大力度挤压显示政府对7.0兑换率的敏感性。不过长期坚守7.0底线不太现实,或许在短期抵抗后,再视情况变化,从新让人民币有计划贬值。

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2017年1月4日星期三

墨西哥比索再创新低,特朗普成最大杀手

特朗普竞选期间,墨西哥比索变成反映特朗普选情的最好市场风向标(见《市场看大选:川普遭受致命打击》)。大选夜选情骤变,墨西哥比索一夜暴跌12%,之后基本稳定。昨天特朗普再发功,推文指责美国汽车行业在墨西哥扩建工厂,让就业机会流失。福特公司积极回应,称早已取消墨西哥建厂计划。受此影响,墨西哥比索再度下跌,创新低,和美元兑换率升至21.52。大选夜前美元/比索兑换率是18.45左右。

人民日报称非“惜汇如金”,人民币骤升0.4%

每逢人民币遭遇贬值压力,人民日报都会挺身而出,为了呼应新年个人换汇政策调整,人民日报这次也不例外,再度发声,称“中国完善外汇监管非“惜汇如金” 跟风换汇需三思”。这与早期坚称外汇储备不是越多越好类似(见《人民日报预料外汇储备还会持续下降》)。人民日报文章摘要如下,

人民币实际兑换率是多少?黄金市场告诉你

人民币有在岸和离岸两种,在岸人民币是国内普遍使用的人民币,交易符号是CNY。在岸人民币兑换外汇受外汇管制,每日兑换率交易区间也受央行限制,因此不完全受市场自由交易决定。离岸人民币是境外人民币,交易符号是CNH。离岸人民币兑换外汇可以自由交易,没有在岸人民币的限制。但离岸人民币做空有时很困难,因为短期拆借成本可能很高,譬如1月4日的隔日拆借利息高达16.94767%(见图一)。因此离岸人民币市场也受拆借利率挤压,并不完全反映人民币兑换率预期。

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2017年1月3日星期二

特朗普尚未就任,美国制造业PMI又大涨

美国供应管理协会(the Institute for Supply Management,ISM)今天公布的12月制造业PMI指数(采购经理人指数)再度大涨,高达54.7,超过预期53.8和前值53.2(见图一)。扭转美国制造业被全球化侵蚀是特朗普的主要竞选议题。特朗普尚未宣誓就职,美国制造业PMI指数已经连续数月上涨。或许特朗普不需太用功,成绩就会良好。

德国12月份物价指数意外大涨

德国12月份物价指数意外大涨,同比上涨1.7%,环比上涨0.7%。德国1-11月物价指数平均涨幅不足0.4%,10月和11月也仅有0.8%(见图一),因此12月涨幅十分意外。受此影响,德国十年期债劵利率上升约10个基点(bps)。

美元再创新高,DXY指数突破103.7

特朗普胜选后美元持续走强,DXY美元指数于11月中旬突破100,达到14年新高(见图一)。进入2017年第一个工作日,美元再度大幅上涨,突破103.7(见图二)。图一可见近期美元涨势仍然强劲。除了特朗普因素,美元涨势更受益于美联储的货币紧缩政策,特别是去年12月,美联储在公开市场会议(FOMC)上透露加快升息步伐的信号(见《美联储如期升息,市场却手忙脚乱》),这无疑加大了美联储和其它主要央行的政策分裂,更加令美元坚挺。

中美贸易战谁将胜出?

彭博社最近发表报道,引述Pine River中国基金给投资者的信中观点,题为《贸易战中国将超越美国(China Would Outlast U.S. in Trade War)》。Pine River中国基金管理10亿美元的资金。在给投资者的信中,起草作者认为2017年,特朗普执政第一年,中美贸易战的可能性十分遥远,但贸易战如果爆发,中国终将胜出,理由是中国政府能够更有效率地调动资源应对出口影响。Pine River中国基金认为由于体制设计上的制约,民主政府会有很多困难来协调如何施救,美国受损企业将强烈反弹,因此中国有更多的空间来赢得贸易战。彭博社报道部分引文如下,

推荐阅读 (2017-1-3)

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2017年1月1日星期日

展望2017:中国再次走到十字路口

2016走入历史,世界迎来2017。中国雄心勃勃的“十三五”计划完成了第一个年份。官方GDP前三季度增长6.7%,五年计划的头一年成功坚守6.5%的底线,在政治上无疑是个成就。但如果仔细盘点2016年的经济数据,2016的经济成绩并没有给2017奠定坚实基础,也不是2017年可以再重复的样板。2017年的中国经济再次走到十字路口。