格林斯潘（Greenspan）和伯南克（Bernanke）大对决

美联储前主席格林斯潘（Greenspan）和伯南克（Bernanke）最近对利率政策走向发表截然不同的观点，很有看头。

格林斯潘8月18日表示，“我无法想象我们还能让利率继续维持这样低位。”（“I cannot perceive that we can maintain these levels of interest rates for very much longer,”）格林斯潘认为美联储必须开始提升利率，而且速度可能超出人们意料。笔者对格林斯潘的类似观点有专文评述，见《美联储前主席警告通胀风险，真的吗？》。

伯南克最近发表博文，讨论美联储正在变化的经济视角以及相关的货币政策变化。伯南克指出，自美联储宣布2015年开始利率正常化以来，美联储对经济的视角正发生很大变化。联储会关注三个经济变量，经济产出增长率（y*），失业率（u*）和政策利率（r*）。美联储公开市场委员会的季度会议都要对增长率，失业率和（收尾）政策利率做出估计。伯南克指出，美联储2016年的（收尾）政策利率估值降至3.0%，相比2015年估值下降0.75%，十分显著，下调速度明显超过往年。同时对增长率和失业率的估值也是逐年下调。美联储对宏观经济认识的变化直接影响着利率政策，因为更低的平衡态失业率意味着刺激性利率政策应该保持更长时间。显著下调的收尾政策利率也意味着利率上升步伐可以进一步放缓。

尽管格林斯潘和伯南克都不当政，是这届美联储的旁观者。但伯南克卸任时间才两年，对现任美联储的运作比较知情。基于这点，伯南克的观点更贴近美联储的现行政策。

同时笔者在《美联储前主席警告通胀风险，真的吗？》一文分析了格林斯潘观点的出发点，认为他对通胀风险的判断有些看走眼了。

关于当前美联储的重要政策风向，参见《美联储为世界操碎了心》和《解读美联储Dudley讲话》。无疑美联储由鸽派主导，提高通胀政策预期值和极端重视金融形势都是拖延升息的强大理由。因此这轮格林斯潘和伯南克对决，伯南克恐怕要稳操胜券了。

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作者：藿香子
时间：2016年8月19日
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