值得注意的是图中最后一个椭圆圈持续时间特别长,这就是08年金融危机后的长期货币宽松时期。即使美联储自2015年进入货币紧缩阶段,但实际利率仍然为负数。在实际利率尺度上,这样长期的负利率是空前的。
另一个有关实际利率的有趣事实是以前投资是很容易的事情。在实际利率为正的时期,只要不断投资短期债卷,比如三个月的短期国库卷,到期再投,如此反复,投资收益就会超过通货膨胀。因此退休金很容易管理。但08年金融危机后这种好日子过去了。目前没有迹象好日子能回来。
特朗普获选后美债利率大幅上升,十年期美债收益率一度升至2.6%左右,最近回落到2.4%左右。但从实际收益率考察(见图三),美债收益率升幅十分有限,依然徘徊在近两年0.0%至0.75%的范围,现在居中。因此美债利率并没有真正感受到特朗普的激情。
值得指出的是资本市场的两大台柱一个是债市,一个是股市。在预料未来经济变化这个角度上,债市比股市更理性,因此更靠谱。
图一 美联储政策利率和通货膨胀率历史曲线
红线: 美联储政策利率
蓝线: 通货膨胀率
图二 美国实际利率 (美联储政策利率减去通货膨胀率)
图三 十年期美债收益率
红线: 名义收益率
蓝线: 实际收益率
作者:藿香子
时间:2017年1月16日
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