2016年10月11日星期二

美国股市曲尽人终散?

这两天财经媒体疯传一张十分吓人的图(见图一)。这张图将近期股市价格变化和1987年10月19日黑色星期一之前的价格变化做对比,发现惊人的相似之处。这似乎预示黑色星期一很可能会重演。黑色星期一是历史上少见的股灾,一天道琼斯就下跌22.6%,哀鸿遍野。

图二是1900年以来标普500指数历史曲线。图中可见,从长期历史看,1987年的黑色星期一并不特别可怕,仅仅是1980年到2000年长期牛市的一个小小插曲。事实上,真正可怕的股灾是1929年10月29日的黑色星期二。1929年10月的股灾开启了10年的大萧条,股市到1955年才复原。

所以重要问题是:如果出现股灾,我们是在1929年,还是1987年。

图二可见1980年到2000年的长期牛市前,股市经历了1965年到1980年的15年挣扎,基本原地踏步。图三可见,1965年到1980年是通货膨胀和利率不断攀升的年代,美联储政策利率从1965年的4%上升到1980年的20%以上。图三同样可见,1980年到2000年是利率不断下降的年代,2000年的利率降到2-3%左右。我们现在处于几乎零利率,而且长达8年。所以从利率角度看,我们肯定不是1987年那种长期牛市的中间点。即使利率再维持8年零利率,也和利率从20%下降到2-3%的1980年到2000年区间无法相提并论。

很多人认为利率市场,也就是债卷,目前是最大的泡沫,理由是利率下跌基本到头,该反转上升了。如果这个判断正确,我们就更不可能处于1987年了。

同时,在基本面上,世界面对诸多风险,都将拖累美国市场:
所以,现在的股市很难重演1978年之后再持续增长12年的故事。如果1978年黑色星期一重现,很可能是1929年重演,而不是1978年重演。现在兴起的贸易保护主义,货币竞相贬值,地缘性紧张局势升级,民粹主义抬头,等等因素都和1929年有相像之处。

 图一 近期股市曲线和1987年的黑色星期一很像
黑色星期一道琼斯一天下跌22.6%

 图二 长期标普500指数曲线(对数坐标)

 图三 美国长期利率曲线
红线: 消费者物价指数增长率
蓝线: 美联储政策利率

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作者:藿香子
时间:2016年10月11日
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