龟兔赛跑：保守投资组合和股市指数20年回报对比

PRPFX是保守投资组合基金，投资维持三分之一标普500股指，三分之一债卷基金和三分之一黄金。根据市场变化，PRPFX 定期调整仓位，保持仓位回归投资分布目标。由于这种投资分布设计，如果股市大跌，PRPFX 只有三分之一股市风险，下跌有限，同时债卷仓位会有回报，冲抵部分股市损失。PRPFX 黄金仓位也能对冲通胀风险，平衡债卷受通胀的影响。因此 PRPFX 相当保守，投资者可以睡得比较安稳。

这样一个保守投资组合和股市指数相比哪个更好？图一显示20年间二者全收益对比。图中可见 PRPFX 错失了网路泡沫牛市，但下一轮牛市 PRPFX 表现不差，而且金融危机中回撤有限，明显优于股指。金融危机后，PRPFX涨速迅猛，但在2011年基本见顶，之后在窄幅波动，没有体验到2012年以后的持续牛市（见红色椭圆区）。

从20年对比看，PRPFX 的回报基本赶上了股市指数，同时回撤明显优于股指，应该算是十分成功的投资组合。投资者的确可以睡得比较安稳。

但如图中红色椭圆标记，PRPFX 持续五年多无明显增长，这是很愁人的事情。是否 PRPFX 将来还能赶超股指，重现以前的辉煌，这是个十分纠结的问题。同一个问题，换一个问法，是否股指将来还能持续战胜 PRPFX？

如果 PRPFX 要赶超股指，必须出现如下情况，或者兼而有之：

•  股市大跌
•  债卷和黄金回报远超股指

尽管目前股市估值昂贵，但唱衰股市的人都遍体鳞伤。上述情况发生的可能性无疑不大，至少目前市场不认可。但 PRPFX 多年徘徊而股指持续高歌猛进十分值得关注，也许黄金被低估？也许债卷被低估（日本化？欧洲化？）

也许保守投资彻底过时了？这个结论大概过于乐观，因为历史常常出来泼冷水。

 

图一 PRPFX 保守组合与标普500全收益对比

（均在始发点规划为1.0）

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作者：藿香子
时间：2017年2月22日
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