2017年2月16日星期四

中国2016年去杠杆彻底失败,2017年也难好转

中国债务,尤其是企业债务,规模和增速均十分恐怖,引起国际广泛关注(见《国际清算银行对中国债务再亮红灯》)。中国政府对此亦有警觉,因而“去杠杆”成为2016年重要经济政策之一。但2016年信贷扩张增速丝毫未减(见《2016年信贷扩张:新发债巻36.1万亿,新增贷款12.7万亿》)。

据华尔街日报报道,截至2016年三季度,国营企业债务和资产占比从年初61.2%上升到61.5%,不降反升,尽管中央强调去杠杆。据瑞银估算,截至2016年年底,中国非金融行业债务达205万亿,在GDP占比达277%,其中企业债务占164%,政府债务占68%,居民债务占45%。

因此2016年“去杠杆”政策彻底失败。2017年新年伊始,“去杠杆”政策似乎已经褪色,1月信贷扩张速度依然不减,1月社会融资规模增量为3.74万亿元,比上年同期多2,619亿元,创下历史新高(见《中国1月新增贷款2万亿,物价上涨加速》)。众多消息显示中国2017计划GDP增速6.5%左右,仅仅低于2016年0.2%。若要实现这一目标,广义货币和信贷扩张依然需要高歌猛进。有报道显示基建依然是重头(见《基建仍是中国经济的最重要成分》)。如果没有意外事件,2017年中国经济将是2016年的延续。

中国通过信贷扩张为驱动的基建模式对大宗商品价格带来重大影响,图一至图三显示主要原材料价格均在2016年大幅上涨。同时中国生产者物价指数(PPI)也大幅上涨,从2016年1月-5.3%上涨到6.9%,增幅惊人。目前PPI对消费者物价传导十分有限,但如果这一趋势持续最终将推动消费者物价上涨,引发社会不满,或最终被迫收紧银根。

在回复中国债务问题时,周小川曾强调“中国信贷增长是为了全球经济增长”。在一定程度上周小川所言不虚。中国以信贷高速扩张为驱动的经济增长的确对世界经济有广泛影响。全球经济复苏不仅仅是欧美央行量化宽松的功绩,也有中国很大贡献。这可能是美国经济在2015年下滑后再度反弹的重要因素。

尽管寅吃卯粮总会让今天日子过得好些,但好日子无法长期维持。但做一天和尚撞一天钟,也无不可,等天塌下来,谁是敲钟和尚天晓得。

图一 铜价变化

图二 原油价格变化

图三 铁矿石价格变化

图四 中国生产者物价指数(PPI)

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作者:藿香子
时间:2017年2月16日
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