2016年12月27日星期二

中国债务:债券新发大大超过新增贷款

中国债务负担高速上升已经是个不争的事实(见《中国债务风险是否一触即发?》),其中备受关注的是新增贷款增长速度。据笔者统计,1-11月新增贷款总计约11.6万亿元,其中居民房贷占大头。与此相比,08年金融危机后的4万亿天量财政刺激反倒不足挂齿。其实新增贷款是信贷扩张的小头,新发债券已经大幅超越新增贷款。据笔者统计,1-11月新发债券总额约33.1万亿元,也有报道称总计达33.9万亿元,较去年同期上涨46.3%。这一数额十分惊人,几乎是GDP的一半。

对比一下美国债券发行情况,1-11月总发行量为6.45万亿美元,其中包括房贷打包债券1.65万亿美元(部分数据见《美国企业1-11月债卷发行超过去年同期》)。刨除房贷部分,美国1-11月新发债券为4.8万亿美元,约占GDP的27%。

下图是新增贷款和债券新发的对比。债券新发不仅数额惊人,而且增速惊人。如果说中国债务问题基本失控是耸人听闻,笔者实在不知如何形容这一惊人现状。

如此海量债券新发无疑有赖于稳定的利率市场。如果利率意外上扬,不仅债券资产价格受创,而且新发债券也将严重受阻,以信贷扩张为基础的经济运转将难以为继。因此中国最近债市暴跌是个十分重要的事件,不仅仅影响金融系统,也会延烧到实体经济(见《5年期、10年期国债期货双双跌停》等报道)。事实上这次动荡已经让国库券发行流拍,想必企业债和地方债发行也会受到冲击。中国巨额债券再给金融稳定性增添新风险。


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作者:藿香子
时间:2016年12月27日
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